Verschiedenes

Schuldenkrise in der Eurozone

Zeit der wirtschaftlichen Unsicherheit in der Eurozone ab 2009, ausgelöst durch ein hohes Maß anStaatsverschuldung , insbesondere in den Ländern, die unter dem Akronym „PIIGS“ zusammengefasst wurden ( Portugal , Irland , Italien , Griechenland und Spanien ).

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Vorspiel zur Krise

Der Schuldenkrise ging der globale Finanzabschwung voraus, der die Volkswirtschaften 2008/09 belastete, und wurde bis zu einem gewissen Grad von ihm ausgelöst. Als 2007 in den USA die „Immobilienblase“ platzte, befanden sich Banken auf der ganzen Welt in „giftigen“ Schulden. Viele der sogenannten Subprime-Hypotheken , die das enorme Wachstum des US-Wohneigentums befeuert hatten, waren Hypotheken mit variablem Zinssatz, die in den ersten Jahren niedrige „Teaser“ -Zinssätze aufwiesen und in späteren Jahren auf zweistellige Zinssätze anstiegen, die die Käufer von Eigenheimen konnten nicht mehr leisten, was zu einem weit verbreiteten Ausfall führt. Häufig hatten Hypothekengeber die Kredite nicht nur gehalten, sondern an Investmentbanken verkauft, die sie mit Hunderten oder Tausenden anderer Kredite zu „hypothekenbesicherten“ Wertpapieren bündelten. Auf diese Weise wurden diese Kredite im gesamten globalen Finanzsystem verbreitet, was dazu führte, dass überfinanzierte Banken scheiterten und eine Kontraktion von auslöstenKredit . Da die Banken nicht bereit waren, Kredite zu vergeben, ging der Immobilienmarkt weiter zurück, da überschüssige Lagerbestände aus den Blasenjahren mit Zwangsvollstreckungen verbunden waren , um den Markt zu überfluten und die Immobilienwerte zu senken.

Auf der ganzen Welt haben die Zentralbanken Finanzinstitute gestützt, die als „zu groß, um zu scheitern“ eingestuft wurden, und Maßnahmen ergriffen, um eine weitere größere Bankenkrise zu verhindern. Die Finanzminister der G7- Länder trafen sich mehrfach, um ihre nationalen Bemühungen zu koordinieren. Diese Maßnahmen reichten von Zinssenkungen und quantitativen Lockerungen - einem Versuch, die Liquidität durch den Kauf von Staatspapieren oder -anleihen zu erhöhen - bis hin zur direkten Kapitalzufuhr in Banken (die von den USA im Rahmen des Troubled Asset Relief-Programms angewandte Methode ) und der Teilmaßnahme oder vollständige Verstaatlichung von Finanzinstituten.

Das erste Land außer den Vereinigten Staaten, das der Finanzkrise erlag, war Island . Das isländische Bankensystem schloss die Privatisierung im Jahr 2003 ab, und in der Folge waren seine Banken stark auf ausländische Investitionen angewiesen. Bemerkenswert unter diesen Institutionen war die Landsbankinn, die den Bewohnern der USA hochverzinsliche Sparkonten anbotVereinigtes Königreich und dieNiederlande durch sein internetbasiertes Icesave-Programm. Das Vermögen des isländischen Finanzsektors überstieg letztendlich 1.000 Prozent des LandesDas Bruttoinlandsprodukt (BIP) und seine Auslandsverschuldung überstiegen 500 Prozent des BIP. Im Oktober 2008 löste ein Lauf auf Icesave den Zusammenbruch von Landsbankinn aus. Als die isländische Regierung ankündigte, die Gelder inländischer, aber nicht ausländischer Kontoinhaber zu garantieren, verbreiteten sich die Nachrichten in den Finanzsystemen Islands, der Niederlande und des Vereinigten Königreichs. Fast 350.000 britische und niederländische Icesave-Einleger verloren rund 5 Milliarden US-Dollar, und die anschließende Debatte darüber, wer sie entschädigen würde, führte zu einer diplomatischen Kluft zwischen den drei Ländern, deren Heilung Jahre dauern würde.

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Innerhalb von Wochen nach dem Scheitern von Icesave waren Islands massiv überfinanzierte Banken praktisch ausgelöscht worden, der Aktienmarkt war um rund 90 Prozent eingebrochen, und das Land, das nicht in der Lage war, seine Auslandsschulden zu decken, wurde für in Konkurs erklärt. Die isländische Regierung brach im Januar 2009 zusammen und der neue PremierministerJóhanna Sigurðardóttir verhängte eine Reihe von Sparmaßnahmen , um sich für Rettungskredite von der EU zu qualifizierenInternationaler Währungsfonds (IWF). Was Island jedoch von den kommenden Schuldenkrisen trennte, war seine Fähigkeit, seine Währung abzuwerten. Island war kein Mitglied der Eurozone, und seine Währung, die Krone, durfte gegenüber dem Euro dramatisch abwerten. Die Inflation stieg in die Höhe und das BIP ging stark zurück, aber die Reallöhne erholten sich 2009 nur langsam.

Die Krise entfaltet sich

Seit der Schaffung der Eurozone verstießen viele Mitgliedstaaten gegen die im Maastricht-Vertrag festgelegten Finanzrichtlinien , mit denen die Eurozone festgelegt worden warEuropäische Union (EU). Zu diesen Anforderungen gehörte die Aufrechterhaltung der jährlichen Haushaltsdefizite, die 3 Prozent des BIP nicht überstiegen, und die Sicherstellung, dass die Staatsverschuldung 60 Prozent des BIP nicht überstieg.Griechenland beispielsweise trat 2001 der Eurozone bei, überschritt jedoch jedes Jahr konsequent die Haushaltsdefizitgrenze. Das Fehlen eines wirklichen Strafvollzugsmechanismus bedeutete jedoch, dass die Länder wenig Anreiz hatten, sich an die Maastricht-Richtlinien zu halten. Obwohl jedes der PIIGS-Länder aufgrund unterschiedlicher Faktoren zu seinen Krisenmomenten kam - platzte eine Immobilienblase hereinSpanien , ein zerschmetterter inländischer Bankensektor inIrland , langsames Wirtschaftswachstum inPortugal undItalien und eine ineffektive Steuererhebung in Griechenland gehörten dazu - alle stellten eine Bedrohung für das Überleben des Euro dar.

Die Reaktion der EU auf die Krise wurde von Bundeskanzler angeführt Angela Merkel , französische PräsidentinNicolas Sarkozy undPräsident der Europäischen Zentralbank (EZB)Jean-Claude Trichet (Nachfolger von Mario Draghi im Oktober 2011).Deutschland als Europas größte Volkswirtschaft würde einen Großteil der finanziellen Belastung tragen, die mit einem EU-finanzierten Rettungsplan verbunden ist, und Merkel zahlte einen innenpolitischen Preis für ihr Engagement für den Erhalt der EU. Kredite in Milliardenhöhe von der EU und dem IWF würden letztendlich den angeschlagenen Volkswirtschaften der Eurozone versprochen, aber ihre Auszahlung würde von der Bereitschaft der Empfänger abhängen, eine breite Palette von Wirtschaftsreformen durchzuführen.

Zeitleiste der wichtigsten Ereignisse in der europäischen Staatsschuldenkrise

2009

  • Oktober
    • Bei einer vorgezogenen Wahl, die von Premierminister Kostas Karamanlis von der New Democracy (ND) -Partei anberaumt wurde, drücken die griechischen Wähler ihre Unzufriedenheit mit einer schleppenden Wirtschaft aus, indem sie die oppositionelle Panhellenic Socialist Movement (PASOK) nachdrücklich unterstützen . PASOK-Führer George Papandreou wird als Premierminister vereidigt.
  • November
    • Die Regierung von Papandreou deckt Beweise dafür auf, dass irreführende Rechnungslegungspraktiken eine übermäßige Kreditaufnahme der vorhergehenden ND-Regierung verborgen hatten. Basierend auf korrigierten Zahlen hat sich das griechische Haushaltsdefizit für das Jahr auf 12,7 Prozent des BIP mehr als verdoppelt.
  • Dezember
    • Die Ratingagenturen Fitch und Standard & Poor's stufen die Bonität Griechenlands auf unter Investment-Grade-Status herab. Der griechische Aktienmarkt stürzt ab, und die Papandreou-Regierung gibt bekannt, dass die Staatsschuldenlast Griechenlands jetzt 300 Milliarden Euro (etwa 440 Milliarden US-Dollar) übersteigt. Damit liegt die griechische Verschuldung bei 113 Prozent des BIP, fast doppelt so hoch wie unter Maastricht zulässig.
    • Nachdem Irland Milliarden ausgegeben hat, um seine bedrängten Banken zu stützen, setzt es Sparmaßnahmen um, die die Erhöhung des Mindestalters für Rentner von 65 auf 66 Jahre umfassen.

2010

  • Februar
    • Papandreou stellt einen Sparplan vor, mit dem das Haushaltsdefizit Griechenlands bis 2012 um fast 10 Prozent gesenkt werden soll. Er beinhaltet ein Einfrieren der Löhne des öffentlichen Sektors und eine Reihe von Steuererhöhungen. Die EU befürwortet den Plan, aber Proteste und wilde Streiks erobern das Land.
    • Der spanische Ministerpräsident José Luis Rodríguez Zapatero kündigt angesichts einer Wirtschaft, die von sinkenden Immobilienwerten und steigender Arbeitslosigkeit erschüttert ist, einen Sparplan an, der das Rentenalter von 65 auf 67 Jahre erhöhen soll. Gewerkschaften führen Massendemonstrationen gegen den Wandel an, aber nach fast einem Jahr Verhandlungen Der Plan wird im Januar 2011 genehmigt.
  • März
    • Papandreou schlägt ein neues Finanzpaket für Griechenland vor, das zusätzliche Lohnkürzungen des öffentlichen Sektors und eine Erhöhung der Umsatzsteuer um 2 Prozent beinhaltet. Er trifft sich mit Bundeskanzlerin Angela Merkel, französische Präsidentin. Nicolas Sarkozy und US Pres. Barack Obama behauptet jedoch, dass Griechenland keine Rettungsaktion benötige. Bis Ende des Monats haben sich die Staats- und Regierungschefs der Eurozone und der IWF auf ein Abkommen geeinigt, bei dem beide Parteien Griechenland finanziell unterstützen würden.
  • April
    • Das griechische Haushaltsdefizit 2009 wird auf 13,6 Prozent revidiert, und die Renditen griechischer Staatsanleihen steigen sprunghaft an, da Standard & Poor's ihre Kreditwürdigkeit auf den Junk- Status herabstuft .
  • Kann
    • Am 2. Mai vereinbaren Papandreou, der IWF und die Staats- und Regierungschefs der Eurozone ein Rettungspaket in Höhe von 110 Mrd. EUR (143 Mrd. USD), das in den nächsten drei Jahren in Kraft treten soll. Als Reaktion darauf gehen rund 50.000 Menschen auf die Straße von Athen, um gegen die zusätzlichen Budgetkürzungen zu protestieren, die im Rahmen des Vertrags vorgeschrieben sind. Drei Menschen werden getötet, als die Demonstrationen gewalttätig werden.
    • Als Reaktion auf die steigenden Renditen portugiesischer Anleihen und die anhaltende Volatilität des Euro schaffen die EU und der IWF einen Notfallfonds in Höhe von 750 Mrd. EUR (1 Billion USD), um die schwächelnden Volkswirtschaften der Eurozone zu stützen.
  • Juni
    • Am 8. Juni schließt der Euro bei 1,19 USD, dem niedrigsten Wechselkurs gegenüber dem US-Dollar seit März 2006.
  • Juli
    • Die EU veröffentlicht die Ergebnisse von „Stresstests“, die an 91 europäischen Finanzinstitutionen durchgeführt wurden. Von den getesteten Banken haben sieben nicht den von den Prüfern geforderten Mindestbetrag an bereitem Kapital beibehalten.
  • September
    • Die irische Zentralbank kündigt an, dass die Kosten für die Rettung der Anglo Irish Bank, die von der irischen Regierung im Januar 2009 verstaatlicht wurde, bis zu 34,3 Mrd. EUR (46,6 Mrd. USD) betragen könnten. Damit steigt das irische Haushaltsdefizit auf 32 Prozent des BIP.
  • November
    • Nach Monaten der Verzögerung beantragt die irische Regierung offiziell Rettungsgelder von der EU und dem IWF. Der umkämpfte irische Premierminister Brian Cowen legt ein hartes Sparbudget vor und verspricht, 2011 Parlamentswahlen abzuhalten . Innerhalb einer Woche wird von den europäischen Staats- und Regierungschefs ein Rettungspaket in Höhe von 85 Milliarden Euro (113 Milliarden US-Dollar) genehmigt.

2011

  • Februar
    • Die europäischen Finanzminister kündigen die Schaffung des Europäischen Stabilitätsmechanismus (ESM) an, eines permanenten Fonds in Höhe von 500 Mrd. EUR (673 Mrd. USD), der als Kreditgeber der letzten Instanz für angeschlagene Volkswirtschaften der Eurozone dienen soll.
  • März
    • Der portugiesische Premierminister José Sócrates tritt zurück, als Oppositionspolitiker seinen vorgeschlagenen Sparhaushalt ablehnen. Die Renditen portugiesischer Staatsanleihen steigen auf ein nicht nachhaltiges Niveau, da Fitch und Standard & Poor's ihre Ratings für portugiesische Staatsanleihen gesenkt haben.
  • April
    • Sócrates, der bis zu den Wahlen in Portugal als Hausmeister fungiert, bittet die EU und den IWF um Rettungsmaßnahmen.
  • Kann
    • Die europäischen Staats- und Regierungschefs genehmigen ein Rettungspaket für Portugal in Höhe von 78 Mrd. EUR (110 Mrd. USD) unter der Bedingung, dass portugiesische Beamte eine Reihe von Sparmaßnahmen umsetzen.
  • Juni
    • Standard & Poor's stuft die Bonität Griechenlands auf CCC herab und macht es damit zum Land mit der niedrigsten Staatsverschuldung der Welt. Eine neue Runde von Budgetkürzungen und Sparmaßnahmen wird mit weit verbreiteten Protesten begrüßt.
  • Juli
    • Unbeeindruckt von der Erholung Portugals nach dem Rettungspaket vom Mai 2011 senkt die Ratingagentur Moody's das Schuldenrating des Landes auf den Junk-Status.
    • Die europäischen Staats- und Regierungschefs gewähren Griechenland ein zusätzliches Rettungspaket in Höhe von 109 Mrd. EUR (155 Mrd. USD). Um die Eurozone insgesamt zu stabilisieren, werden bestehende griechische Kredite zu großzügigeren Konditionen umstrukturiert. Die Kosten für diese Änderungen werden an private Anleihegläubiger weitergegeben, und Fitch charakterisiert die Aktion als „selektiven Ausfall“. Dies ist der erste Zahlungsausfall der Regierung innerhalb der Eurozone seit Einführung der einheitlichen Währung.
  • August
    • Die Zinssätze für 10-jährige italienische Staatsanleihen liegen bei über 6 Prozent, da das Vertrauen in die Koalition unter Führung des italienischen Premierministers Silvio Berlusconi durch Berlusconis persönliche Skandale und seinen anhaltenden Streit mit Finanzminister Giulio Tremonti untergraben wird. Italiens Staatsverschuldung in Höhe von 1,9 Billionen Euro (2,7 Billionen US-Dollar) wird von den Anlegern zunehmend geprüft. Mit 120 Prozent des BIP ist Italiens Verschuldungsrate nach Griechenland die zweitgrößte unter den Ländern der Eurozone. Um die Märkte zu beruhigen, schlägt Berslusconi Ausgabenkürzungen und Steuererhöhungen in Höhe von 45 Mrd. EUR (66 Mrd. USD) vor.
  • September
    • Die Schweiz , ein Nicht-EU-Land, das von Volkswirtschaften der Eurozone umgeben ist, hat beobachtet, wie ihre Währung, der Franken, gegenüber dem kämpfenden Euro dramatisch aufgewertet wurde. Bei sinkenden Export- und Tourismuseinnahmen betäubt die Schweizerische Nationalbank den internationalen Devisenmarkt, indem sie den Franken abwertet und seinen Wert an den des Euro bindet.
    • In Erwartung parlamentarischer Maßnahmen gegen Berlusconis vorgeschlagene Sparmaßnahmen organisiert Italiens größte Gewerkschaft einen eintägigen Generalstreik, der das Land praktisch zum Erliegen bringt. Der italienische Gesetzgeber genehmigt schließlich ein geändertes Sparpaket in Höhe von 54 Mrd. EUR (74 Mrd. USD) mit der Absicht, das italienische Haushaltsdefizit bis 2013 zu beseitigen. Trotz dieser Maßnahmen stuft Standard & Poor's die Kreditwürdigkeit Italiens herab und charakterisiert die Aussichten für das drittgrößte der Eurozone Wirtschaft als negativ.
  • Oktober
    • Die slowakische Koalitionsregierung bricht zusammen, als Premierministerin Iveta Radičová die Zustimmung ihres Landes zur Erweiterung der Europäischen Finanzstabilisierungsfazilität (EFSF), des primären Rettungsmechanismus der EU, mit einem Vertrauensantrag im Parlament verknüpft. Für die Genehmigung des robusteren Fonds, dessen Zukunft durch das Nein der Slowakei in Frage gestellt wird, ist eine einstimmige Zustimmung der 17 Mitglieder der Eurozone erforderlich. Innerhalb weniger Tage nach dem Sturz der Regierung Radičová überprüft das slowakische Parlament die Angelegenheit jedoch erneut, und die EFSF wird gebilligt.
    • Einen Tag nachdem Berlusconi ein entscheidendes Vertrauensvotum im italienischen Parlament knapp überlebt hat, werden Demonstrationen in Rom gewalttätig und mehr als 100 Demonstranten werden verletzt. Die Unruhen beeinträchtigen einen ansonsten friedlichen Tag des globalen Protests, der von Gruppen wie den Indignados („wütenden“) in Spanien und der Occupy Wall Street-Bewegung in den USA koordiniert wird .
    • Der griechische Gesetzgeber billigt knapp eine weitere Runde von Steuererhöhungen und Lohnkürzungen im öffentlichen Sektor, da ein 48-stündiger Generalstreik Athen schließt und Proteste gegen die Sparpolitik gewalttätig werden. Dutzende werden bei Zusammenstößen zwischen Demonstranten und Polizei verletzt, und geschätzte 50.000 Demonstranten besetzen den öffentlichen Platz vor dem griechischen Parlamentsgebäude.
    • Die Staats- und Regierungschefs der Eurozone treffen sich in Brüssel zu einem Gipfel, auf dem hoffentlich eine dauerhafte Lösung für die Schuldenkrise gefunden werden kann. Merkel und Sarkozy verhandeln privat mit den griechischen Gläubigern. Das Ergebnis ist ein Bond-Swap, der den Wert der griechischen Schulden effektiv halbieren würde. Weitere Rettungsmaßnahmen umfassen die Rekapitalisierung europäischer Banken und die Ausweitung des EFSF auf einen Slush-Fonds in Höhe von 1 Billion Euro (1,4 Billionen US-Dollar), um größere verschuldete Volkswirtschaften wie Italien zu isolieren.
    • Die globalen Finanzmärkte sind erschüttert, als Papandreou ein Referendum über den neuesten EU-Rettungsplan fordert. Er steht sofort vor einer internen Revolte, als Mitglieder seiner eigenen Partei ihn zum Rücktritt auffordern und die Opposition vorgezogene Wahlen fordert.
  • November
    • Am 3. November findet in Cannes, Frankreich, ein Gipfeltreffen der Staats- und Regierungschefs der G20 statt , um den IWF und die anhaltende Krise in der Eurozone zu erörtern. Zum ersten Mal erklären die europäischen Staats- und Regierungschefs öffentlich, dass die Abkehr Griechenlands von der einheitlichen Währung eine Möglichkeit ist, und Sarkozy erklärt, dass „jetzt [Griechenland] über die Angelegenheit entscheiden muss“. Papandreou reagiert, indem er das geplante Referendum aufgibt.
    • Die italienischen Anleiherenditen steigen weiter an und am 8. November verliert Berlusconi seine parlamentarische Mehrheit bei einer Haushaltsabstimmung, die von vielen als inoffizielles Vertrauensvotum angesehen wird. Später an diesem Tag kündigt er an, dass er zurücktreten wird, sobald das Parlament eine neue Runde von Wirtschaftsreformen genehmigt. Die Anleger reagieren jedoch nur langsam auf die Nachrichten, und die Renditen für 10-jährige italienische Staatsanleihen erreichen unhaltbare 7,5 Prozent.
    • Am 9. November kündigt Papandreou nach tagelangen Beratungen mit Oppositionsführern seinen Rücktritt an. Am folgenden Tag wird um den ehemaligen Vizepräsidenten der Europäischen Zentralbank, Lucas Papademos , eine Übergangsregierung gebildet, die am 11. November als vorläufiger griechischer Ministerpräsident vereidigt wird.
    • Berlusconis Budget wird verabschiedet und er tritt am 12. November zurück. Er wird durch Mario Monti ersetzt , einen politisch unabhängigen Ökonomen, der zuvor Mitglied der Europäischen Kommission war. Monti verbringt die folgenden Wochen damit, seine Regierung zusammenzustellen, und die Märkte reagieren negativ auf die Verzögerung. Bei einer am 29. November abgehaltenen Anleihenauktion liegen die 10-Jahres-Renditen bei über 7,5 Prozent, während sich 3-Jahres-Anleihen 8 Prozent nähern.
    • Am 20. November ist Spanien das dritte Land der Eurozone innerhalb von drei Wochen, in dem ein Regierungswechsel stattfindet. Spanische Wähler entziehen der regierenden spanischen Sozialistischen Arbeiterpartei (PSOE) die Macht und geben der Volkspartei (PP) eine Gesamtmehrheit im Parlament. Zapatero bleibt Ministerpräsident, während PP-Chef Mariano Rajoy mit der Bildung einer neuen Regierung beginnt.
    • Standard & Poor's stuft die Bonität Belgiens herab, eine Entscheidung, die weitgehend auf dem Rekord des Landes von 530 Tagen ohne formelle Regierung beruhte. Die Renditen belgischer 10-jähriger Anleihen steigen auf 5,86 Prozent, die höchste Rate seit mehr als einem Jahrzehnt. In einer Umkehrung des Gesamttrends löst die Krise in der Eurozone eher die Bildung einer Regierung als den Untergang einer Regierung aus, da die Gesetzgeber des Landes mit erneuter Dringlichkeit daran arbeiten, eine Koalition zu bilden.
  • Dezember
    • Der Sozialist Elio Di Rupo, einer der wichtigsten Verhandlungsführer während des politischen Stillstands in Belgien, tritt als bevorzugter Kompromisskandidat für die Führung einer großen Koalitionsregierung auf. Di Rupo wird am 6. Dezember als Premierminister vereidigt und verspricht, die Ausgaben zu senken und das belgische Defizit zu verringern. Die Renditen belgischer Anleihen sinken stark, bleiben aber deutlich über dem Niveau von 2010.
    • Die europäischen Staats- und Regierungschefs treffen sich am 9. Dezember (genau 20 Jahre nach dem Treffen des Europäischen Rates, das mit dem Vertrag von Maastricht abgeschlossen wurde ) zu einem Gipfel, der eine Umgestaltung der EU verspricht. Es werden umfassende Änderungen vorgeschlagen, um die Volkswirtschaften der Eurozone stärker zu integrieren und eine „Fiskalstabilitätsunion“ zu schaffen. Für Länder, die bestimmte Defizit-Benchmarks überschreiten, werden zusätzliche Strafen vorgeschlagen. Der Pakt kann durch Änderung eines bestehenden EU-Vertragsprotokolls verabschiedet werden. Dieser Prozess erfordert die einstimmige Zustimmung der 27 anwesenden EU-Staats- und Regierungschefs. Diese Pläne werden vom britischen Premierminister David Cameron verworfen, der seine Stimme zurückhält, wenn er keine regulatorischen Ausnahmen für den Londoner Finanzsektor erreichen kann. Camerons „Veto“ hat letztendlich wenig Wirkung, da die anderen 26 EU-Mitglieder die Vertragsänderungen vorantreiben. Diese Änderungen werden auf der Ebene der Mitgliedstaaten Referenden oder der Zustimmung des Parlaments unterzogen.
    • Nach dem Gipfeltreffen am 9. Dezember bricht zwischen Frankreich und dem Vereinigten Königreich ein Wortkrieg aus, da die Märkte auf die dort vorgeschlagenen Maßnahmen ambivalent reagieren. Fitch senkt die wirtschaftlichen Aussichten Frankreichs auf „negativ“ und Moody's senkt die Bonität Belgiens. Der Euro setzt seinen siebenmonatigen Rückgang gegenüber dem Dollar fort, da Analysten einen Mangel an entschlossenen Maßnahmen seitens der Staats- und Regierungschefs der EU und der Europäischen Zentralbank für den Vertrauensverlust in die einheitliche Währung anführen. EU Pres. Herman Van Rompuy versucht, den Verstoß gegen Cameron zu beheben, indem er in den Verhandlungen über die Fiskalunion den Status eines „Beobachters“ auf das Vereinigte Königreich ausdehnt.
    • Am 21. Dezember vergibt die Europäische Zentralbank (EZB) Kredite in Höhe von 489 Mrd. EUR (fast 640 Mrd. USD) an mehr als 500 europäische Banken. Die langfristige Refinanzierung soll ein Einfrieren der Kredite verhindern und ist das größte derartige Geschäft in der Geschichte der EZB. Die dreijährigen Kredite werden zu einem festen Zinssatz von 1 Prozent angeboten, und ihre weit verbreitete Akzeptanz deutet auf eine radikale Veränderung der Stimmung im Private-Banking-Sektor hin, der Kapitalzuführungen von Zentralbanken lange Zeit als ein Gräuel angesehen hatte.

2012

  • Januar
    • Standard & Poor's stuft neun Länder der Eurozone herab, streift Frankreich und Österreich ihre AAA-Ratings und stuft die Schulden Portugals und Zyperns als Junk ein. Damit ist Portugal (nach Griechenland) das zweite europäische Land, dessen Schulden von allen drei Ratingagenturen auf den Status "Nichtinvestition" herabgestuft wurden. Die Renditen 10-jähriger portugiesischer Anleihen stiegen als Reaktion auf die Nachrichten sprunghaft an und erreichten schließlich einen Rekordwert von 18,29 Prozent in der Euro-Ära.
    • Die europäischen Staats- und Regierungschefs treffen sich am 30. Januar in Brüssel, um den ursprünglich im Dezember 2011 vorgeschlagenen Finanzpakt abzuschließen. Der Vertrag wird seinen Unterzeichnern spezifische Richtlinien für die Haushaltsdisziplin auferlegen, und 25 der 27 EU-Mitgliedstaaten stimmen seinen Bedingungen mit dem Vereinigten Königreich und dem Vereinigten Königreich zu die Tschechische Republik meldet sich ab.
  • Februar
    • Während der griechische Gesetzgeber über eine weitere Runde von Sparmaßnahmen debattiert, kommt es in Athen zu gewalttätigen Straßenprotesten. Dutzende werden verletzt, als Demonstranten mit der Polizei zusammenstoßen, und mehrere Gebäude werden in Brand gesteckt. Das griechische Parlament stimmt schließlich den Ausgabenkürzungen zu, die die Tür zu zusätzlichen Rettungsmitteln der EZB, der EU und des IWF in Höhe von 130 Mrd. EUR (ca. 173 Mrd. USD) öffnen. Die globalen Märkte reagieren positiv auf die Nachrichten, aber die anfänglichen Gewinne werden durch die anhaltende Möglichkeit eines unkontrollierten griechischen Zahlungsausfalls zunichte gemacht.
    • Moody's senkt die Schuldenratings von sechs europäischen Ländern, darunter Italien, Portugal und Spanien, und stuft die wirtschaftlichen Aussichten für Frankreich und das Vereinigte Königreich auf negativ herab. Es bestätigt jedoch sein Top-Rating des EFSF, was die Anleger nach der Herabstufung des Fonds durch Standard & Poor's im Vormonat beruhigt.
    • Rund 800 europäische Banken nutzen die zweite langfristige Refinanzierungsoperation der EZB. Diese Kreditrunde bringt zusätzliche 530 Mrd. EUR (ca. 700 Mrd. USD) in das Bankensystem ein. In etwas mehr als zwei Monaten hat die EZB Privatbanken mehr als 1 Billion Euro (etwa 1,3 Billionen US-Dollar) geliehen, um die Liquidität auf dem Kreditmarkt zu erhöhen und die Kreditvergabe an den EZB-Vorsitzenden Mario Draghi als "Realwirtschaft" zu fördern.
  • März
    • Am 2. März unterzeichnen 25 EU-Länder den neuen Pakt zur Haushaltsdisziplin. Während es nur für die Länder verbindlich ist, die den Euro verwenden, können sich die anderen Unterzeichner dafür entscheiden, seine Richtlinien einzuhalten. Im Gegensatz zu früheren EU-Verträgen ist keine einstimmige Unterstützung durch die Mitgliedstaaten erforderlich, und das Abkommen tritt mit der Ratifizierung durch 12 der 17 Länder der Eurozone in Kraft. Der irische Premierminister Enda Kenny kündigt an, dass sein Land ein Referendum über die Ratifizierung abhalten wird. Das Vereinigte Königreich und die Tschechische Republik, die beide den Euro nicht verwenden, treten vollständig aus dem Vertrag aus.
    • Die Renditen italienischer und spanischer 10-jähriger Anleihen sinken auf 5 Prozent, aber die Arbeitslosigkeit in der Eurozone erreicht ein Rekordhoch. Die Arbeitslosenquote in Spanien und Griechenland liegt bei rund 20 Prozent, während die Quote für Personen unter 25 Jahren bei erstaunlichen 50 Prozent liegt. Die Produktionstätigkeit im Euroraum nimmt weiter ab, und die EU berichtet, dass die Wirtschaft des Euroraums im letzten Quartal 2011 um 0,3 Prozent geschrumpft ist.
    • Da die Mehrheit der privaten Anleihegläubiger sich bereit erklärt, ihre bestehenden griechischen Staatsanleihen gegen längerfristige, niedrigere Zinssätze und weniger als die Hälfte des vorherigen Nennwerts zu tauschen, übt die griechische Regierung am 9. März „Kollektivklauseln“ aus, um die verbleibende Anleihegläubiger, um den Deal anzunehmen. Die Aktion ermöglicht es Griechenland, Staatsschulden in Höhe von rund 100 Mrd. EUR (ca. 130 Mrd. USD) zu streichen. Im Gegensatz zum „selektiven Ausfall“ vom Juli 2011, bei dem die Beteiligung der Anleihegläubiger freiwillig war, markiert die Aktivierung der Kollektivklauseln das Ereignis als echten Kreditausfall. Die International Swaps and Derivatives Association erklärt, dass ein „Kreditereignis“ eingetreten ist, eine Entscheidung, die die Auszahlung von Milliarden von Dollar in der Credit Default Swap-Versicherung auslöst.
    • Einen Tag nach einem Generalstreik, bei dem Hunderttausende Demonstranten in Barcelona und Madrid auf die Straße gingen, enthüllt die Regierung des spanischen Premierministers Mariano Rajoy ein Budget, mit dem die Ausgaben um 27 Milliarden Euro gekürzt werden, was einer Reduzierung von fast 10 entspricht Prozent gegenüber 2011. Die Sparmaßnahmen sollen Spanien wieder an den neuen EU-Fiskalpakt anpassen. Anfang des Monats hatte Rajoy angekündigt, das spanische Defizitziel für 2012 von 4,4 Prozent auf 5,8 Prozent des BIP zu revidieren. Die EU-Minister reagierten hart und Rajoy musste mit einem Defizitziel von 5,3 Prozent Kompromisse eingehen.
    • Die Finanzminister der Eurozone kündigen eine Erweiterung des EFSF und des ESM an. Die beiden Hauptelemente der Finanz-Firewall der Eurozone werden nun Zugang zu einer Gesamtfinanzierung von 800 Mrd. EUR (ca. 1 Billion USD) haben. Diese Erhöhung erfolgte auf Drängen der G20 und des IWF, die Bedenken geäußert hatten, dass die vorhandenen Rettungsgelder nicht ausreichen, um die Rettungsaktion eines Landes wie Spanien oder Italien zu verwalten.
  • April
    • Am 4. April begeht ein pensionierter Apotheker aus Protest gegen die Vertiefung der Rentenkürzungen in unmittelbarer Nähe des griechischen Parlaments Selbstmord. Er wird sofort zum Symbol für Gruppen, die sich den Sparmaßnahmen der Regierung Papademos widersetzen, und in Athen kommt es zu gewaltsamen Zusammenstößen zwischen Polizei und Demonstranten.
    • Nachdem eine spanische Auktion für Staatsanleihen ihr Spendenziel nicht erreicht hat, versucht die Regierung Rajoy, die Märkte mit zusätzlichen Haushaltskürzungen in Höhe von 10 Mrd. EUR (ca. 13 Mrd. USD) zu beruhigen. Die Renditen für spanische Anleihen steigen jedoch weiter und der 10-Jahres-Referenzzinssatz liegt erneut über 6 Prozent - das erste Mal seit dem Amtsantritt von Rajoy im Dezember 2011.
    • Der niederländische Premierminister Mark Rutte schlägt Kürzungen bei den populären Sozialhilfeprogrammen im Rahmen eines Sparhaushalts vor, um die Niederlande mit der kürzlich verabschiedeten Defizitobergrenze der EU in Einklang zu bringen. Geert Wilders zieht die Unterstützung der Freiheitspartei für die Minderheitskoalition des Premierministers zurück, und die Regierung bricht zusammen. Rutte bleibt als Hausmeister an der Macht, während Neuwahlen geplant sind.
  • Kann
    • Anti-austerity candidates sweep into office across Europe. Socialist candidate François Hollande is elected president of France, and he immediately changes the focus of the debt crisis debate from austerity to growth. The major parties in Greece are rejected in snap elections that strongly favour anti-austerity and ultranationalist candidates. With no party able to form a government, new elections are planned for June 2012. Communists, Greens, and a protest party led by comedian Beppe Grillo dominate in local elections in Italy as support collapses for the scandal-plagued Northern League, which had been instrumental in the long-term survival of the Berlusconi government.
    • While market analysts begin to discuss a “Grexit” (“Greek exit” from the euro zone), capital flight becomes a growing concern as depositors fear a possible return to the drachma. Greek banks have shed almost one-third of their total deposits since 2010, and on May 14 alone Greek savers withdraw some €700 million (almost $900 million) from the Greek banking system.
    • Bankia, Spain’s largest mortgage lender, is effectively nationalized. The Spanish government announces a €23.5 billion (more than $29 billion) bailout of the ailing bank, and Standard & Poor’s downgrades Bankia and two other Spanish financial institutions to junk status. In addition to the banking crisis, Spain faces regional governments that are struggling with unsustainable debt, and, for the fourth year in a row, it registers the highest overall unemployment rate in the EU. The return on Spanish 10-year bonds continues to hover around 6.5 percent. After the American ratings company Egan-Jones downgrades Spanish debt to junk status, the euro declines strongly against the yen and the pound, and it hits a 22-month low against the dollar.
  • June
    • On June 9 the Spanish government requests €100 billion (about $125 billion) in financial assistance from the EU to recapitalize its banks. Although Prime Minister Rajoy characterizes the transaction as a “soft loan” rather than a bailout, EU officials emphasize that the so-called “troika” (the IMF, European Commission, and ECB) will oversee both the loan and any conditions that might be attached to it.
    • Greek voters return to the polls on June 17 and hand the pro-bailout New Democracy party a narrow victory. The ND forms a coalition government with PASOK and the Democratic Left, and ND leader Antonis Samaras becomes prime minister. Samaras and his coalition partners scramble to impose a series of spending cuts in anticipation of a visit by troika officials the following month. Although a €31 billion (about $38 billion) tranche of aid is scheduled to be released to Greece in September 2012, economists project that Greece will be unable to cover civil service salaries and pensions in August unless additional supplemental funding is obtained.
    • Although markets initially rejoice at the news of the Spanish bailout, the optimism soon fades. In the weeks following the announcement, Spanish 10-year government bond yields surge, eventually topping 7 percent. Shares on Spain’s IBEX index fall, and Moody’s downgrades the country’s credit rating to one step above junk status.
    • In an effort to shore up its undercapitalized banking sector, Cyprus becomes the fifth euro-zone country to apply for bailout assistance. Close economic ties to Greece have rocked Cypriot banks, and their exposure to the troubled Greek economy—through private loans and the purchase of Greek government debt—amounts to some 160 percent of Cyprus’s GDP.
    • EU leaders convene in Brussels for a meeting that is dominated by Rajoy and Italian Prime Minister Monti. After extensive negotiations, the two are able to secure more-favourable lending terms for their countries, and euro-zone leaders agree that countries obtaining loans from the European Stability Mechanism will not be subject to troika oversight. Additionally, steps are taken to establish a euro-zone banking union, with supervisory powers vested in the ECB. The summit marks the 20th time that euro-zone leaders have gathered since the beginning of the crisis.
  • July
    • Spanish 10-year bond yields again top 7 percent, while yields of German and Austrian 2-year bonds drop to below zero. German, Austrian, French, and Belgian borrowing costs reach historic lows as investors seek a safe financial haven at the core of the euro area.
    • On July 11, thousands of coal miners converge on Madrid to protest the reduction of mining subsidies. Dozens are injured as demonstrators clash with police. Later that day Rajoy announces an austerity budget that includes some €65 billion (about $80 billion) in additional spending cuts and tax increases. Spain’s value-added tax is raised 3 points to 21 percent, and unemployment insurance payments and government wages are slashed.
  • September
    • Germany’s Federal Constitutional Court authorizes the ratification of the European Stability Mechanism (ESM). The permanent bailout fund had been slated to launch in July 2012, but its creation hinged on unanimous approval from all 17 euro-zone members, and a legal challenge by a German Euroskeptic group had delayed its creation.
  • October
    • The ESM officially comes into being with the inaugural meeting of its Board of Governors on October 8. Prime minister of Luxembourg and board chairman Jean-Claude Juncker heralds the bailout fund as “a crucial component in our comprehensive strategy to ensure financial stability in the euro area.”
    • The EU is awarded the Nobel Peace Prize. While noting the financial difficulties that have plagued the euro zone, the Norwegian Nobel Committee emphasizes the role that the EU has played in transforming “most of Europe from a continent of war to a continent of peace.”
  • November
    • On November 14, millions take to the streets across Europe as part of a general strike to protest austerity measures. Dozens are arrested in Spain after demonstrators clash with police.
  • December
    • Monti’s technocratic reforms trigger months of protest but do not significantly alter the trajectory of the Italian economy. Seeing an opportunity to reassert his influence, a resurgent Berlusconi topples the Italian government. Monti remains prime minister in a caretaker capacity, but the promise of snap elections in February 2013 does little to calm international investors.

2013

  • January
    • Fueled in part by the continued economic malaise, Euroskepticism, a doctrine that has existed on Europe’s political fringes virtually since the creation of the EU, continues to make significant inroads into the mainstream. British Prime Minister Cameron, in a move that acknowledges the increased visibility of the Euroskeptic United Kingdom Independence Party (UKIP), delivers an address that questions the prudence of tighter European integration. He promises to hold an “in or out” referendum on British membership in the EU by 2017.
    • Protesters in Athens storm the offices of the labour minister to protest continued cuts to government pay and pensions. Dozens of demonstrators are arrested.
  • February
    • Former comedian Beppe Grillo’s Five Star Movement (M5S) captures the most votes of any single party in Italy’s parliamentary election. M5S refuses to consider any of the traditional mainstream parties as coalition partners, and the ensuing deadlock leaves Italy without a government for two months.
  • March
    • Faced with the possible collapse of its financial sector, Cyprus negotiates a €10 billion (roughly $13 billion) bailout agreement with the troika. Cyprus’s second largest bank, Laiki (Popular) Bank, is dismantled, and its debts and assets are transferred to the country’s largest bank, the Bank of Cyprus. The restructuring means that Laiki Bank clients with more than €100,000 ($130,000) in their accounts lose virtually everything that exceeds that threshold; smaller accounts are left untouched. Bank of Cyprus customers lose 47.5 percent of deposits that are over €100,000. Account holders at both banks receive bank shares in return for seized deposits.
  • April
    • Kompromiss Mitte-Links-Kandidat Enrico Letta wird an der Spitze einer Regierung der „Großen Koalition“ zum italienischen Premierminister gewählt. Seine Machtübernahme ist jedoch alles andere als sicher, was die Aufgabe, Italiens sterbende Wirtschaft wiederzubeleben, zu einer noch größeren Herausforderung macht.
  • August
    • Die Eurozone geht offiziell aus der Rezession hervor, die sie 18 Monate lang geplagt hatte, und verzeichnete ein BIP-Wachstum von 0,3 Prozent. Die Nachricht wird mit vorsichtigem Optimismus aufgenommen, da zweistellige Arbeitslosigkeit weiterhin die Norm ist, die Staatsfinanzen weiterhin fragil sind und das Wachstum nicht gleichmäßig in der Eurozone verteilt ist. Während Deutschland nach wie vor der Motor des europäischen Wachstums ist, deuten unerwartet starke Zahlen aus Portugal darauf hin, dass es sich allmählich von seiner tiefsten Rezession seit einem Vierteljahrhundert zu erholen beginnt.
  • Dezember
    • Ireland becomes the first euro-zone country to exit its bailout program, stating that it will request no additional funds from the troika. The announcement is offered as evidence of the success of austerity policies, and Irish officials pledge to continue those measures in an effort to reduce the country’s debt.

2014

  • February
    • An intraparty battle in Italy results in the ouster of Prime Minister Enrico Letta by fellow Democratic Party (PD) member Matteo Renzi. At age 39, Renzi is the youngest prime minister in Italian history, and he quickly moves to enlist support from conservatives in the hope of enacting a program of electoral and economic reform.
  • May
    • Although still saddled with more than €210 billion (about $290 billion) in public debt, Portugal announces that it has completed the terms of its bailout agreement. Robust exports have fueled consistent, if modest, GDP gains for several quarters, but labour reforms have done little to address the country’s crippling unemployment numbers.
    • Voters throughout Europe offer a stern rebuke to Brussels when they support Euroskeptic parties in unprecedented numbers in elections for the European Parliament. UKIP tops the polls in Britain and the National Front triumphs in France, while the anti-austerity Coalition of the Radical Left (Syriza) triumphs in Greece.
  • June
    • The ECB cuts its deposit rate to −0.1 percent in an effort to spur lending. This marks the first time that a major central bank has charged depositors a fee for holding cash in excess of legally mandated reserves. In September the deposit rate is cut again to −0.2 percent.
  • August
    • Portugal’s largest privately owned bank, Banco Espírito Santo (BES), implodes spectacularly after its parent company files for bankruptcy amid accusations of fraud and tax evasion at the highest level of management. The Bank of Portugal props up BES with an infusion of €4.9 billion (about $6.4 billion), drawing on the remaining funds from its bailout package. While markets initially shudder at the prospect of renewed uncertainty in Europe, calm is quickly restored as Portuguese officials move to contain the damage. The healthy parts of BES are to be split into a new entity known as Novo Banco (“New Bank”), while its toxic assets are to be held in a “bad bank.”
  • December
    • Weak year-end economic numbers from France and Germany threaten the euro zone’s already shaky recovery. A dramatic dip in oil prices offers the promise of renewed growth, but conflict in Ukraine and a resulting sanctions regime against Russia compound the economic uncertainty. At a meeting of the ECB Governing Council, ECB Pres. Mario Draghi hints that bolder steps might be necessary to stimulate the economy.
    • After failing to elect a successor to Pres. Karolos Papoulias, Greece’s parliament is dissolved, and snap elections are scheduled for January 2015.

2015

  • January
    • Switzerland abandons its three-year-old peg to the euro, causing the Swiss stock market to plunge and the franc to skyrocket nearly 30 percent against the euro. Swiss authorities characterized the peg as unsustainable, and analysts suggest that the move was made in anticipation of a dramatic policy shift by the ECB.
    • Draghi announces the creation of a €1.1 trillion ($1.3 trillion) quantitative easing program to boost euro-zone growth. The bond-buying initiative was opposed by Germany, but the threat of a looming deflationary spiral and a plummeting euro allow him to overcome that resistance.
    • Anti-austerity parties dominate at the polls in Greece’s snap parliamentary elections, and Syriza leader Alexis Tsipras is elected prime minister. Promising to renegotiate bailout terms with his country’s creditors, Tsipras finds little support outside Greece.
  • March
    • The euro plunges to its lowest level against the U.S. dollar since 2003. Glum news from Greece and the first round of the ECB’s quantitative easing drove the euro down; since July 2014 it shed more than 22 percent of its value against the dollar.
  • June
    • On June 26, with a €1.5 billion ($1.7 billion) IMF loan payment due in just days, Tsipras asks the troika for an extension so that a national referendum can be held on the bailout terms. The proposal is flatly rejected by euro-zone finance ministers, and the ECB refuses to increase the flow of emergency liquidity assistance to Greek banks. As negotiations break down, Tsipras implements drastic capital controls, shuttering Greek banks and suspending trading at the Athens stock exchange. On June 30 Greece officially defaults and the possibility of a “Grexit” from the euro zone seems increasingly likely.
  • July
    • Am 5. Juli sprechen sich die Griechen mit überwältigender Mehrheit für Tsipras aus und stimmen mit „Nein“, wenn sie die jüngsten Rettungsbedingungen der Troika akzeptieren. In der folgenden Woche schlagen die Verhandlungsführer einen Deal aus, der viele der von den griechischen Gläubigern geforderten Forderungen unberührt lässt, und am 12. Juli wird der Rahmen für ein Rettungspaket in Höhe von 86 Mrd. EUR (96 Mrd. USD) vereinbart. Tsipras, der den Deal als "einen Text charakterisierte, an den ich nicht glaube, den ich aber umsetzen muss", sah sich einer Revolte seiner eigenen Partei gegenüber, als er Unterstützung für die verschiedenen neuen Sparmaßnahmen suchte. Überraschenderweise kritisiert der IWF die von seinen Troika-Partnern auferlegten Bedingungen und erklärt, dass die Schulden Griechenlands nur durch den Erlass erheblicher Entschuldungsmaßnahmen nachhaltig gemacht werden können.